גוגל X סוגרים פרוייקטים ומתגאים בזה

לפני זמן רב קראתי על פרוייקט המכונית האוטונומית של גוגל X ונכתב שלאחר ניסויים ראשונים החליטו בגוגל X להסיר מעיצוב הרכב את ההגה והדוושות. הם הוסיפו רק הסבר לא ברור על כך שהנוסעים עשו שטויות ולכן הוחלט שעדיף בלי הגה. בסרטון הבא מסביר אריק טלר (או בשמו החדש, אסטרו טלר) מדוע גוגל X (או בשמה החדש, X) באמת החליטה להסיר את ההגאים מהמכונית האוטונומית. האמת שזה כלל לא הנושא של הסרטון. בסרטון טלר מסביר מדוא אימצו בגוגל X תרבות ארגונית שמקדשת את הנוהג להרוג פרוייקטים כושלים עוד כשהם קטנים. זה מעניין, אבל אישית עניין אותי יותר לשמוע על הפרוייקטים שהם עבדו ועובדים עליהם. מתוך הגדרה ,X, עובדת אך ורק על פרוייקטים שמציתים את הדמיון, או כפי שהם בעצמם מנסחים זאת "לפתח פתרונות שנשמעים כמו מדע בדיוני". אסטרו מספק כאן הצצה לפרוייקטים שחוסלו וגם לאלו שעדיין חיים.

לבאפט יש אייפון?

אתמול, אתרי חדשות יצאו בכותרות בסגנון "באפט קונה אפל"
הנה ארבע דוגמאות. הראשונה מוולסטריט ג'ורנל:

Warren Buffett’s Berkshire Hathaway Takes $1 Billion Position in Apple

השנייה מCNN:

Warren Buffett buys stake in Apple

השלישית מכלכליסט
מאמין בתפוח: באפט רכש מניות אפל במיליארד דולר

ועוד אחת מדמרקר
באפט משקיע באפל: קנה אחזקות בשווי מיליארד דולר

הציבור, ברובו, זוכר היטב את ההתבטאויות הפומביות של באפט על כך שאינו מבין בטכנולוגיה ולכן גם לא ישקיע בה. התבטאויות שנאמרו בסוף שנות התשעים כאשר באפט נאלץ שוב ושוב להצטדק בפני משקיעיו ולהסביר מדוע אינו מצטרף לאופוריה של בועת ההייטק. היום כבר אפשר לראות חורים ב"כלל הברזל" הזה אחרי שבאפט כבר השקיע לפני מספר שנים סכום גדול במניות IBM. האמת היא שלבאפט מעולם לא באמת היה כלל ברזל נגד מניות טכנולוגיה ואת האמירות שלו צריך לקחת בהקשר הנכון של התקופה. לשיטתו יש סיבה טובה מאוד להירתע ממניות טכנולוגיה כיוון שהדבר הראשון שיש לחפש בהשקעת ערך הוא יתרון תחרותי עמיד, שבאפט מכנה, "חפיר". עמיד, פירושו שהיתרון התחרותי ישאר יציב ואיתן שנים קדימה בסבירות גבוהה. על פי רוב בחברות טכנולוגיה קשה מאוד למצוא חפירים שכאלה אך בהחלט ישנם יוצאי דופן. ב-1959 באפט השקיע בחברת טכנולוגיה שייצרה כרטיסיות ניקוב למחשבים. בשנות החמישים מחשבים לא היו מחוברים למסכים ומקלדות. בזמנו קלט ופלט של מחשבים בוצע באמצעות כרטיסיות ניקוב. היום זה אולי לא נשמע טכנולוגי במיוחד אך בזמנו זה בדיוק מה שזה היה. בסרטון, אליס שרודר, אנליסטית והביוגרפית הרשמית של באפט, מספרת את סיפור ההשקעה בכרטיסיות הניקוב.

אז כפי שראינו המיתוס שבאפט לא משקיע בחברות טכנולוגיה, למרות שיש לו בסיס, אינו מדויק כלל וכלל. בכל זאת הכותרות שטוענות כאילו באפט רכש מניות אפל הן בעצמן לא מדייקות. את המניות של אפל רכשו מנהלי ההשקעות הזוטרים טד וטוד. באפט השקיע זמן רב בלמצוא מנהלי השקעות עם רקורד מוצלח ומוכח. הוא שם בטד וטוד אמון מלא ואינו מתערב בהחלטות שלהם. כאשר מדובר בהשקעות הגדולות באמת, זה באפט שמקבל את ההחלטות, אבל הסכומים תחת ניהולם של טד וטוד הולכים וגדלים משנה לשנה.

ב-2013 כתבתי פוסט הסוקר את ההיסטוריה של אפל מהקמתה על ידי סטיב ג'ובס וסטיב ווזניאק (וגם שותף שלישי פחות מוכר שלצערו ורוע מזלו החליט למכור את חלקו במניות בימיה הראשונים של אפל כשלא הייתה שווה הרבה) ועד היום. כפי שניתן היה לראות בסקירה, אפל הייתה מופע של איש אחד. כאשר ג'ובס עזב/הועזב החברה שקעה לאיטה והייתה בדרכה להיעלם בביצת העסקים הכושלים של ההיסטוריה אך הוא חזר ברגע האחרון והפך אותה לאימפריה הטכנולוגית האדירה שאנו מכירים היום. בצירוף מקרים הפוסט ההוא על אפל בא מיד אחרי פוסט אחר על חברה שמאז הקמתה במאה ה-19 משקיעה רבות במחקר ופיתוח ונשארת בחזית הטכנולוגיה הודות לתרבות ארגונית ולחזון שממשיך להיות מיושם גם כשמתחלפים המנכ"לים ומתחלפים הדורות.

אפל, כך ההיסטוריה שלה מוכיחה, היא לא חברה מהסוג שמצליח תודות לתרבות ארגונית ולהשקפת עולם מושרשת. היא הצליחה בזכות ג'ובס ובהעדרו תשקע. נתתי את התחזית השחורה הזו לראשונה ב-2013 וגם ציינתי שאפל עשויה להמשיך עוד מספר שנים להנות מהיתרונות שג'ובס השאיר לה. מניית אפל בחוצפתה הרבה, המשיכה בשלה, סירבה להכנע ולמות וכאילו נאבקת בגורל הבלתי נמנע עלתה וירדה, אך בעיקר עלתה, כך שכיום נמצאת כ-50% ממחירה בעת כתיבת הפוסט המקורי של 2013. היום אני מאמין כי זה כבר הופך להיות ברור מאוד שמוצר הדגל של אפל, האייפון, עירום כמו המלך באגדת הילדים המפורסמת. הפיצ'רים ה"חדשים" של כל גרסת אייפון חדשה הם פיצ'רים שכבר היו קיימים בדגמים מתחרים שנה שנתיים לפני כן ולפעמים יותר. המחיר גבוה והיתרונות של האייפון נראים כנשחקים משנה לשנה. במהלך 2015 האייפון איבד נתח שוק בכל השווקים החשובים מלבד סין, והוא ממשיך לאבד נתח שוק גם ברבעון הראשון של 2016.

יש מספר לא מבוטל של קוראים שיתקוממו כנגד הדברים. לאפל יש קהל מעריצים מושבע וגם מספר מאפיינים מאוד מושכים עבור משקיעי ערך. פסימיות מסוימת בקרב משקיעים גורמת לכך שמחירה די נמוך. מדובר בעסק עם שולי רווח גבוהים למדי ובהתעלמות מנתוני הרבעונים האחרונים היא נמצאת במגמת צמיחה מרשימה. על כך ניתן להוסיף קופת מזומנים גדושה ב -55 מליארד דולר ותיק ניירות ערך מפלצתי של כ-177 מליארד דולר. אפל נסחרת סביב מכפיל רווח 10, אך כשלוקחים בחשבון את הנכסים העודפים שלה רואים שהעסק נסחר במכפיל רווח נמוך משמעותית מ-10. אף על פי כן, אני לא מתקרב לספינה השוקעת הזו. אם יום יבוא והיא תהפוך לבדל סיגר ועדיין עם תיק ני"ע מנופח אולי יהיה על מה לדבר.