משהו מיוחד קורה באמזון. ישנם מספר גורמים המובילים לעליה או ירידה בהון העצמי של חברה. רווח או הפסד יגרמו בהתאמה לעליה או לירידה בהון העצמי. חלוקת רווחים תוריד את ההון העצמי והנפקת מניות תעלה אותו. אלו הם גורמים ישירים וברורים לשינוי בהון העצמי של חברה. אבל מי שיביט בדוחות של אמזון יווכח כי ההון העצמי עולה בשיעורים יפים בזמן שהרווחים של אמזון אפסיים. ב-5 השנים האחרונות הייתה לאמזון הכנסה מצטברת של 580$ מליארד אך הרווח הנקי המצטבר לאותה תקופה היה 6$ מליארד. כלומר הרווח לתקופה היה כ-1% מההכנסות. למעשה בשנתיים האחרונות אמזון החלה סוף סוף להרוויח קצת. רובו המוחלט של הרווח שהוזכר לעיל, 6$ מליארד, נעשה בשנתיים האחרונות. אך לפני כן במשך שנים רבות זה נראה כאילו שאפה במכוון לרווח אפסי. עד כדי כך שבקרב משקיעים החלו לכנות אותה בהלצה מלכ"ר (Non-Profit Organization).
ההון העצמי של אמזון עלה בחמש השנים האחרונות מ-8$ מליארד ל-28$. אמזון לא ביצעה הנפקות נוספות של מניות וכאמור הרוויחה רק כ-6$ מליארד. אם כך, מאין הגיעו 20$ מליארד נוספים להונה העצמי? זו שאלה רבת משמעות. על מנת להתרחב ולגדול אמזון זקוקה להון. עליה להשקיע במרכזי שילוח נוספים והגדלה של הקיימים. אמזון גם השקיעה בפיתוח טכנולוגיות וכיום מספקת שירות מחשוב ענן שהצליח להשתלט על נתח שוק נכבד וממשיך לצמוח בקצב מהיר. הצמיחה לא חייבת להיות ממומנת באמצעות הון עצמי בלבד. ביכולתה גם ללוות והיא עשתה זאת. אמזון צברה חובות גדולים. אך אף חברה לא יכולה להסתמך על הלוואות לאורך זמן לכן הגדלת ההון העצמי היא חשובה לצמיחה ברת קיימא.
כיצד אמזון הגדילה את הונה העצמי מבלי להרוויח ומבלי לצאת בהנפקות נוספות לציבור? התשובה היא שאמזון משלמת חלק משכר העובדים באופציות ומניות. נניח שאמזון מנפיקה לעובד כתבי-אופציה המאפשרים לקנות את המניה ב-1000$ בזמן בו המניה נסחרת ב-1500$ כל כתב-אופציה שכזה מגלם שווי של 500$. זה לא לגמרי מדויק, במציאות שווי האופציה נקבע בהתאם למשתנים נוספים כמו תנודתיות המניה וזמן פקיעת האופציה. לצורך העניין נניח שהאופציה באמת שווה 500$. כאשר האופציה ממומשת אמזון מקבלת 1000$ שמתווספים להון העצמי שלה. מדובר בהנפקת מניה. אמזון מנפיקה לעובד מניה ומקבלת 1000$ שמצטרפים להונה העצמי. העובד יכול למכור את המניה ובכך להרוויח 500$ באופן מיידי.
לעיל דו"ח שינויים בהון עצמי המתייחס ל-2015 (פשוט בגלל שזה הכי נוח לעשות לחלק הזה צילום מסך עם כל הכותרות). במלבן הכחול העליון מצוין ההון העצמי של אמזון לתחילת השנה. במלבן הכחול התחתון ההון העצמי בסוף השנה, וביניהם מופיעים כל השינויים שארעו בהון העצמי במהלך התקופה. בעיגול האדום אנו רואים את הסכום שהתווסף להון העצמי כתוצאה מהוצאות שכר מבוססות מניות. כלומר תשלום לעובדים במניות וכתבי אופציה.
יחד עם תוספת ההון שקיבלה בהנפקה, אמזון גם "חסכה" 500$ מההוצאה עבור שכרו של העובד. אמזון לא שילמה מכספה, היא שילמה ישירות מ"כיסם" של בעלי המניות. נניח שאמזון הרוויחה 510$ באותה שנה. בדו"ח הכנסות, בחישוב שורת הרווח הנקי, גם התשלום באופציות יכלל כהוצאה ולכן יופיע בשורה התחתונה 10$, אך התוספת להון העצמי תהיה 510$. זה נכון גם מבחינה חשבונאית וגם מבחינה כלכלית. מבחינה חשבונאית כך זה אכן מטופל ומבחינה כלכלית זו אינה הוצאה של החברה אלא הוצאה היישר מכיסם של בעלי המניות. זו העברת ערך ישירות למקבל ההטבה על חשבונם של בעלי המניות. בעלי המניות מאבדים את הערך מכך שהם מאבדים אחוזי בעלות בחברה. אין זה אומר שיש כאן אחיזת עיניים כלפי בעלי המניות. הנתונים על גידול במספר המניות המונפקות גלויים וידועים ומדובר בפעולה חוקית למהדרין. גם לא בא לומר שזו פעולה שגויה עבור החברה, יש בדרך זו של גיוס הון יתרונות מסוימים עבור כל הצדדים. כל עוד מניית אמזון עולה, כפי שהיא עושה כמעט כל שנה, לא נשמע יותר מדי תלונות מצד בעלי המניות.
דו"ח תזרים מזומנים מציג את שורת הרווח ולאחר מכן את ההתאמות המסבירות את ההפרש בין הרווח לתזרים מפעילות שוטפת. מכיוון שתשלום לעובדים באמצעות מניות ואופציות אינן הוצאה במזומן דו"ח תזרים מזומנים יראה התאמה בגינם.
ההון העצמי של אמזון עלה בחמש השנים האחרונות מ-8$ מליארד ל-28$. אמזון לא ביצעה הנפקות נוספות של מניות וכאמור הרוויחה רק כ-6$ מליארד. אם כך, מאין הגיעו 20$ מליארד נוספים להונה העצמי? זו שאלה רבת משמעות. על מנת להתרחב ולגדול אמזון זקוקה להון. עליה להשקיע במרכזי שילוח נוספים והגדלה של הקיימים. אמזון גם השקיעה בפיתוח טכנולוגיות וכיום מספקת שירות מחשוב ענן שהצליח להשתלט על נתח שוק נכבד וממשיך לצמוח בקצב מהיר. הצמיחה לא חייבת להיות ממומנת באמצעות הון עצמי בלבד. ביכולתה גם ללוות והיא עשתה זאת. אמזון צברה חובות גדולים. אך אף חברה לא יכולה להסתמך על הלוואות לאורך זמן לכן הגדלת ההון העצמי היא חשובה לצמיחה ברת קיימא.
כיצד אמזון הגדילה את הונה העצמי מבלי להרוויח ומבלי לצאת בהנפקות נוספות לציבור? התשובה היא שאמזון משלמת חלק משכר העובדים באופציות ומניות. נניח שאמזון מנפיקה לעובד כתבי-אופציה המאפשרים לקנות את המניה ב-1000$ בזמן בו המניה נסחרת ב-1500$ כל כתב-אופציה שכזה מגלם שווי של 500$. זה לא לגמרי מדויק, במציאות שווי האופציה נקבע בהתאם למשתנים נוספים כמו תנודתיות המניה וזמן פקיעת האופציה. לצורך העניין נניח שהאופציה באמת שווה 500$. כאשר האופציה ממומשת אמזון מקבלת 1000$ שמתווספים להון העצמי שלה. מדובר בהנפקת מניה. אמזון מנפיקה לעובד מניה ומקבלת 1000$ שמצטרפים להונה העצמי. העובד יכול למכור את המניה ובכך להרוויח 500$ באופן מיידי.
יחד עם תוספת ההון שקיבלה בהנפקה, אמזון גם "חסכה" 500$ מההוצאה עבור שכרו של העובד. אמזון לא שילמה מכספה, היא שילמה ישירות מ"כיסם" של בעלי המניות. נניח שאמזון הרוויחה 510$ באותה שנה. בדו"ח הכנסות, בחישוב שורת הרווח הנקי, גם התשלום באופציות יכלל כהוצאה ולכן יופיע בשורה התחתונה 10$, אך התוספת להון העצמי תהיה 510$. זה נכון גם מבחינה חשבונאית וגם מבחינה כלכלית. מבחינה חשבונאית כך זה אכן מטופל ומבחינה כלכלית זו אינה הוצאה של החברה אלא הוצאה היישר מכיסם של בעלי המניות. זו העברת ערך ישירות למקבל ההטבה על חשבונם של בעלי המניות. בעלי המניות מאבדים את הערך מכך שהם מאבדים אחוזי בעלות בחברה. אין זה אומר שיש כאן אחיזת עיניים כלפי בעלי המניות. הנתונים על גידול במספר המניות המונפקות גלויים וידועים ומדובר בפעולה חוקית למהדרין. גם לא בא לומר שזו פעולה שגויה עבור החברה, יש בדרך זו של גיוס הון יתרונות מסוימים עבור כל הצדדים. כל עוד מניית אמזון עולה, כפי שהיא עושה כמעט כל שנה, לא נשמע יותר מדי תלונות מצד בעלי המניות.
דו"ח תזרים מזומנים מציג את שורת הרווח ולאחר מכן את ההתאמות המסבירות את ההפרש בין הרווח לתזרים מפעילות שוטפת. מכיוון שתשלום לעובדים באמצעות מניות ואופציות אינן הוצאה במזומן דו"ח תזרים מזומנים יראה התאמה בגינם.
